close
feb 2, 2017
feb 2, 2017

Kelly-kriteriet: Tanker fra en aksjemegler og tippeekspert

Passer Kelly-kriteriet for et profesjonelt sportstippefond?

En dybdeanalyse av de mest populære metodene for innsatsberegning

Kelly-kriteriet: Tanker fra en aksjemegler og tippeekspert
Mengdens visdom, basert på listen over de mest populære artiklene til Tipperessurser, viser hvor viktig folk synes at innsatsmetoder er. Jeg deler dette inntrykket, så da jeg ble bedt om å bidra med en artikkel om tippestrategi, virket Kelly-kriteriet som et naturlig valg og en perfekt måte å understreke hva jeg har lært i Wall Street og deretter tatt i bruk til sportstipping.

I boken Trading Bases brukte jeg erfaringene jeg fikk fra tiden som Wall Street-megler til å beskrive likhetene mellom NASDAQ-markedet, som jeg begynte å jobbe med i 1996, og hvordan tippebransjen fungerer i dag.

Kelly-kriteriet

En populær innsatsmetode der innsatsen skal være proporsjonal med den antatte fordelen.

I intervjuet mitt med Pinnacle var det tydelig at de var enige i den holdningen jeg mener det er nødvendig å ta i bruk for å fremme hele bransjen og tiltrekke den samme typen analyse-basert tipping som førte til en eksplosjon i populariteten til poker og fantasy-ligaer. Det finnes ingen bedre eksempler på dette enn Pinnacles motto Vinnere er velkomne og deres overbevisende forklaring på hvorfor aktørene i alle typer markeder bør sette pris på det som kalles "smarte penger" i Wall Street. 

Teorien bak Vinnere er velkomne beskrives i en rekke artikler i Pinnacles Tipperessurser, som er et verktøy for å styrke kundenes forståelse av sportstipping gjennom opplæring. Gitt den interessen for innsatsbeløp-strategien min, som jeg ser både i leserbrev og i intervjuet, virker dette som det perfekte forum for å snakke mer om dette emnet.

Wall Street-metoder tatt i bruk for tipping

Før jeg sammenligner innsatsberegningsmetoden jeg bruker og det populære Kelly-kriteriet, vil jeg fremheve hvor viktig det er å hente ideer og erfaringer fra andre bransjer og fagfelt. 

Da jeg begynte å jobbe i regnskapsfirmaet Arthur Andersen, forklarte konsulentavdelingen meg hvordan Southwest Airlines hentet erfaring fra andre bransjer for å forbedre tidene sine, ikke ved å studere andre flyselskaper, men ved å studere prosessen til mekanikerteamene i NASCAR-løp.

De siste ti årene, en periode der økonomien har vært gjennom både gode og svært dårlige tider, har verdien av en investering i S&P 500 beveget seg 0,85 % per dag.

Selv henter jeg erfaringer fra bakgrunnen min som porteføljemanager i Wall Street, selv om dette er en annen type marked. Først vil jeg fremheve at selv om alle drømmer om å vinne når de satser penger, passer det aller meste som finnes av sportstipping i kategorien underholdning, ikke investering.

Resten av artikkelen handler om hvordan en proff kan bruke sportstipping som investeringsmetode, også i samarbeid med andre, passive investorer, som det fondet jeg opprettet for MLB-sesongen 2012 i Las Vegas.

Betydningen av korrelasjon

Den tidligere nevnte strukturen er det finansbransjen kaller et "alternativt aktivum". I likhet med å støtte en gruppe golfere som prøver seg på PGA-touren eller en gjeng pokerspillere som deltar i turneringer, er dette attraktive investeringer fordi avkastningen ikke er knyttet til de vanlige aksje- og verdipapirmarkedene. Det er derfor det kalles alternative aktiva. 

Fordelen med et sports-investeringsfond er at virkelig ukorrelerte investeringer er vanskelige å finne. Det å investere i sjeldne viner eller tegneseriebøker er kanskje ikke på overflaten så likt aksjer og fond, men kommer det en finanskrise som påvirker kjøpekraften til folk, så ser man fort at ting har en sammenheng likevel.

Evaluer tippingen din med S&P 500

Hvis nesten alle finansmarkeder har korrelasjon, hva er det så dette består av? I USA måles alle aktiva opp mot referanselisten S&P 500. De 500 selskapene som utgjør S&P 500 er størstedelen av den amerikanske økonomien, men er også et investeringsinstrument som minner om et konsept som alle analysefokuserte baseballtippere: reservespilleren. 

Men for investorer er det enda enklere å forstå dette konseptet enn det er i baseball. Man kan kjøper aksjer i S&P 500, via et lett tilgjengelig børsfond, nesten uten kostnader. På samme måte som det er en grunnleggende forventning til prestasjonene til reservespillere i baseball, er det også det til finansmarkedene.

Hvis fordelen din på 2 % er korrekt og nøyaktig, er det mer enn 10 % sjanse for at fondet ditt vil gå ned 40 % i verdi på ett år.

Investorer bør, basert på historisk ytelse, forvente at S&P 500 gir 8 % avkastning per år på lang sikt1. Avkastningen skjer selvfølgelig ikke jevnt. Markedets svingninger og økonomiske sykluser skaper svært mye varians i avkastningen på kort og middels lang sikt, noe som gir en viss mengde risiko.

Uansett hva du ser på, vil høyere forventet avkastning bety mer kortsiktig risiko, dette gjelder alle investeringer. Heldigvis kan vi måle den risikoen, eller variansen, svært presist. De siste ti årene, en periode der økonomien har vært gjennom både gode og svært dårlige tider, har verdien av en investering i S&P 500 beveget seg 0,85 % per dag. Dataene stammer fra Bloomberg, basert på nesten 2500 handledager mellom 2007 og 2016.

Så en forventet årlig avkastning på 8 % har i nyere tid historisk varians på 85 grunnpoeng per dag. Hvis du finner en investering som gir 8 % avkastning med mindre varians, eller enda bedre, finner en investering som gir mer enn 8 % avkastning per år med like mye risiko (som verdens mest populære målestokk for investering i aksjer), har du funnet et overlegent investeringsalternativ som du uten tvil kan markedsføre som en god investering.

Hva er galt med Kelly-kriteriet?

Problemet med å bruke Kelly-kriteriet er at uansett hva du beregner at den forventede avkastningen er, blir variansen latterlig høy, etter min mening så høy at det ikke er en god investering.

For eksempel har vi det vanligste eksempelet på bruk av Kelly-kriteriet til å beregne størrelsen på innsatsen, nemlig oddsen på et myntkast der sjansen for å få mynt er 52 %. Kelly-metoden anbefaler at man satser 4 % av saldoen sin på mynt. Det er empirisk korrekt at denne innsatsstørrelsen maksimerer fortjenesten, men det innebærer uakseptabelt høy varians for en som prøver å drive et profesjonelt sportstippefond.

Ta en titt på historikken for en lang periode, helst rundt 250 tippedager, og beregn hvor stor innsats som ville gitt en daglig varians på 85 grunnpoeng.

Aksjemarkedet er åpent 250 dager i året. Hvis du spiller på baseball hver dag fra åpningsdagen til slutten av World Series, har du en nesten like lang sesong, med nesten 2500 kamper å velge mellom. Tenk at du finner en 2 %-kamp du kan spille på hver dag. Etter 250 dager, gitt at fordelen på 2 % er helt riktig (noe som er mye mer sannsynlig ved korttelling i blackjack enn ved modellering av sportsresultater, men det kan vi snakke om en annen dag), er det mer enn 10 % sjanse for at fondet ditt synker minst 40 % i verdi innen et år. Det er, for å gjenta hva jeg sa tidligere, ikke en akseptabel risiko for et investeringsobjekt.

Jeg kan ikke fortelle deg akkurat hvor mye du bør satse, riktig innsats varierer med den forventede fordelen, variansen i den fordelen, antallet innsatser man plasserer, og så videre. Men jeg kan forklare hvordan du kan evaluere resultatene dine i ettertid. Ta en titt på historikken for en lang periode, helst rundt 250 tippedager, og beregn hvor stor innsats som ville gitt en daglig varians på 85 grunnpoeng. Hvis du oppnår mer enn 8 % avkastning med den strategien, kan du faktisk ha laget et alternativt investeringsobjekt som kan tiltrekke seg investorer. 

Kelly-kriteriet og risikostyring

En annen tanke om Kelly-kriteriet og hvordan det er relatert til risikostyring. En fordel på 2 % er betydelig. Store casino-imperier har blitt skapt av lignende. For eksempel gir vanlig, 38-spors rulett en fordel på 2,6 % til huset ved en innsats som dobles ved seier. I dette tilfellet sier Kelly-kriteriet at den optimale innsatsen er 5,2 %, ikke 4 %.

Wynn Resorts Corporation er verdt mer enn 9 milliarder dollar, basert på aksjeverdien. MGM Resorts International er verdt mer enn 16 milliarder. 
Tror du Would Steve Wynn ville latt noen spasere inn i casinoet hans, gått bort til ruletthjulet og satset 500 millioner på svart? Kunne Warren Buffet ha satset nesten 1 milliard i et MGM-eid casino? Nei. Det er dette som er grunnen til at du aldri bør bruke Kelly-kriteriet til å bestemme størrelsen på innsatsen når du satser seriøst på sport som investering, hverken for deg selv eller på vegne av andre.

Referanser:

1. 20 års avkastning for S&P 500 viser årlig avkastning på 7,59 %. 
 Generelt sett regnes det med at 8 % avkastning er standard forventning for bransjen.

Tipperessurser – Bli en bedre spiller

Pinnacles Tipperessurser er en av nettets mest omfattende samlinger av ekspertråd for tipping. Passer for alle erfaringsnivåer, og formålet er ganske enkelt å gi kundene våre støtten de trenger for å bli bedre spillere.