効率的市場仮説とは?

効率的市場仮説（EMH）は、市場内の情報が資産価格に完全に反映されているとする経済理論です。この理論に従うと、スキルを使用して異常な利益を着実に生み出すこと、つまり、市場を出し抜くことは不可能ということになります。

株式市場からの教訓

市場の効率といえば、最も関連性が高いのはおそらく株式市場でしょう。効率的市場仮説はかなり議論され、研究されてきており、ベッティングに関連する証拠もあります。

しかし、長期間の株式取引と異なり、スポーツベッティングはネガティブサムゲームです。つまり、ブックメーカーのマージンがあるため、市場での利益合計から損失を引いた値がマイナスになるということです。現状（損益分岐点）を維持するためでさえ、ベッターは他の参加者から利益を奪う必要があります。

これは、全員が勝つ可能性がある（そして市場がかつてないほど上昇している）一般的な株式投資とは大きく異なります。

ただし、株式市場にはアクティブ投資家と呼ばれる、ベッターと同じような行動をする参加者がいます。

特にヘッジファンドマネージャーは、市場を出し抜くことによって顧客に価値を提供しようとします。このようなマネージャーに支払われる手数料は、ほとんどブックメーカーのマージンのように機能します。投資家は標準のリターンを見送り、異常な利益を得るために手数料を支払います。

しかし、経済学者のFrenchとFarmaはベンチマーク研究で、全体的な市場成長と比較した場合、少なくともコストをカバーするのに十分なスキルを示したヘッジファンドマネージャーは上位2～3パーセントだけであることに気付きました。残りのヘッジファンドマネージャーはそれさえもできませんでした。

Farmaはこう述べています。「私たちはアクティブ投資のネガティブサムの性質を理解しません。あなたが勝てば、私は負けます私が勝てば、あなたは負けます。そして私たちはどちらも、ゲームをプレイするためのお金を支払いました。」

マージン（この場合は自らの手数料）に逆らって働くという制約により、スキルを使用して実際に市場を出し抜いているヘッジファンドマネージャーの数は最小限にとどまり、長期間にわたって減少しました。ヘッジファンドマネージャーは、その投資経験に対して支払いを受けます。

ベッティングの予想屋に似ていると考える人もいるかもしれません。

Warren Buffett問題：効率的な市場で利益を上げる

このように、真に効率的な市場では、オッズに逆らうことは不可能であると、証拠が示しています。しかし、1人の著名な投資家がこの傾向に抵抗します。Warren Buffett氏です。

1965年以降、S&P 500は平均9.7%の年換算利回りを実現してきました（配当を含みます）。同じ期間にBuffett氏のBerkshire Hathaway社は、年間20.8%もの平均株価利益を稼ぎ出しています。これはS&P 500の2倍以上に相当します。

株式市場が本当に効率的なら、Buffett氏はどうやって毎年市場成長率の2倍以上のリターンを得ることができるのでしょうか?

1つの答えは、彼が信じられないほど幸運であることです。神話的投資家としてのBuffett氏の立場が、生存バイアスの極端な例に過ぎない可能性があります。

投資家がBuffett氏のリターンに対抗することはほとんど起こりそうもありませんが（thinknewfoundは、ランダムな投資家がバフェットと同等以上の結果を達成する可能性を0.07%としています）、可能性はあります。

しかし、ここで主に興味があるのは、市場を出し抜くBuffett氏の能力です。それが彼の実績を作り、個人投資家が彼のリターンに匹敵する結果を出す可能性を低くしています。「（Buffett氏の）Berkshire社が市場（年間平均12.24%）を出し抜く度合いは、「運」では説明がつきそうにありません。」

これは興味深いことです。なぜなら、もしBuffett氏の成功がスキルによるものなら、真に効率的な市場で彼のような投資家は存在しないはずだからです。

ベッティング市場は効率的でしょうか?

ピナクルのクロージングラインオッズは効率的ですが、オッズがクロージングラインの効率性に向かって「ランダムウォーク」すると言うこともできます。

ベッターにとって幸いなことに、EMHの多くの解釈では、株価が常に正しいとは言っておらず、ただ、価格が平均して正しいと主張しています。スポーツベッティングのヘッジファンドが存在するという事実は、ベッティング市場には悪用される非効率性があることを示しています。

株式売買業と異なり、こうしたファンドが成績を上げないと、成長する株式市場に推進される「利益」に乗って楽をする代わりに、（非常に裕福な）顧客の資金を実際に失うことになります。

利益を出すために、これらのファンドは一貫してクロージングラインを出し抜き、始値と終値の間に優位性が見つかる余地があることを提案するでしょう。

平均的なベッターに望みはあるでしょうか? エッジを見つける

スポーツベッティングと同じくらい効率的な市場で利益を得るには、ベッターは市場の他のベッターより優れた情報を入手するか、広く入手可能な情報をより良く解釈する必要があります。

小規模なベッターの問題は、非常に流動的な試合にベットするとき、豊富な情報を持った他のベッターに対抗しなければならないことです。市場はしばしば、最もリバースラインムーブメントを知っている人たちによって形成され、平均的ベッターは苦戦を強いられます。

しかしこれは、平均的ベッターは長期的な利益を生むエッジを作ることをあきらめるべきだという意味ではありません。Warren Buffett氏自身は「思考はエネルギーの無駄と教えられたライバル」と競争することから利益を得てきたと主張しています。探し求める人にはチャンスがあるのです。

利益を上げる可能性があるベットの例：モハメッド・サラーと予想ゴール数

以下は、2017/18シーズンに先立ってLiverpoolと新しく契約したモハメッド・サラーに対して行った数多くのアウトライトベットの背後にある私の論法の例です。

Chelseaでの短い在籍期間で世間の注目を集められなかったサラーは、ひっそりとLiverpool入りを果たしました。

おそらく、一部のブックメーカーが、サラーがシーズン中にPremier Leagueで15得点（AFCONで中断された年にRomaで挙げたゴール数と同じ）することに13.00のオッズを喜んで提示したのはこのせいでしょう。一方、ピナクルはPremier Leagueでサラーが得点王になることに51.00のオッズを提示しました。

これは広く入手可能な情報を自分の有利に利用する方法を知っているベッターにとってチャンスでした。

予想ゴール数は当時あまり目立って使用されておらず、このエジプト人選手へのベットが価値を生み出すかどうかを判断するための本当に便利な基準になりました。彼らは実際のゴール数より大きいサンプルサイズを提供します。生データは、以前にPremier LeagueのChelseaで苦労した後にサラーに与えられたいい加減な判断の影響を受けにくいです。

これは、サラーが以前2シーズン過ごしたRomaでのxG（予想ゴール数）です（実際はこのシーズンで15ゴールと14ゴールを挙げました）。

これらの数値は、サラーが以前に示した平均を上回るフィニッシャーであった可能性が80%程度であったことを示す得点スキルを考慮すると、印象的です。彼はプレイしたすべてのフルシーズンにおいて予想を上回る得点を挙げています。

この生のスタッツは、Romaチームの一員として、サラーが約30～90分出場すれば15ゴール以上する可能性がとても高いことを示しています。

Serie Aにおける彼のスタッツに基づいて、このベットは大きな価値を提供しました。これをPremier Leagueに置き換える必要があり、Liverpoolでの新しい役割に注目することが重要です。

Romaでのサラーは右サイドのプレイヤーでしたが、実際はペナルティエリア右のストライカー寄りのポジションでプレイすることが多かったのです。Romaチームは主に、Serie Aの得点王エディン・ジェコが得点チャンスを掴むことを重視していました。

このボスニア人選手はいくらかアシストの潜在力（90分あたり0.16の予想アシスト数）を示しましたが、主にゴールを脅かす選手（0.96 xg/90、90分あたりシュート回数5.25）でした。

この結果、サラーはジェコへの優れたアシスト提供者になりました。サラーは、2016/17シーズンにジェコのために22のチャンスを供給し、その内7回がアシストを記録しました。これを上回る記録はアシスト数10回の、ウスマン・デンベレからピエール＝エメリク・オーバメヤンへアシストだけです。

得点のチャンスを供給するだけでなく、サラーは自身の得点機を犠牲にして、ボスニア人ストライカーにチャンスを提供することもよくありました。

対照的に、Liverpoolでのサラーはよりクリエイティブなロベルト・フィルミーノと組むことになります（2016/17シーズンの90分あたりの予想アシスト数0.23、90分あたりのシュート数2.92）。

プレシーズンは、これがエジプト人選手にとって何を意味するのかを示す良い指標でした。彼の役割はRoma時代のそれと似ていましたが、ゴールネットを揺らすことにより重きが置かれ、フィルミーノは全体的な攻撃の組み立てにより多く関わることになりました。彼はLiverpoolで最も優れたプレーヤーで、ジェコにパスしていたようなチャンスも自分で決めることを求められました。

これは@11tegen11から入手できるプレシーズンのパスネットワークデータから明らかでした。フィルミーノのより大きいマーカーは、ジェコと比較してより全体的な関与を示し、サラーは、より中央位置でボールを受け取るようになってきています。

この役割は、サラーにとって非常に有望であるように思われ、この結果、予想ゴール数が急上昇することを私は予測しました。サラーの数値が例外的である（0.77 xg/90）と証明され、これは実際に裏付けられました。

エッジを見つけることの問題

情報は迅速に分散されます。同じ基準を持つ、サラーと同じくらいノーマークの選手を見つけることは今では間違いなく難しい仕事になるでしょう。

同様に、このような種類のベットに大金が使われていないことは大きな利点です。低流動性は非効率性を意味するので、これらは魅力的です。しかし、資金が増加するに従い、相対的リターンは減少します（特に、一部のブックメーカーによって制限されるため）。

別の問題はこのような種類のベットの不足です。サラーの値段が間違っているかもしれませんが、簡単に怪我をしたり、素晴らしいシーズンを過ごした他の誰かにより、多くの得点を挙げられてしまうかもしれません。これは繰り返し可能なベットではありません。したがって、個々のゲーム単位でうまくいく成功したモデルのように、時間の経過とともに利点が均等化することはできません。

結論

ピナクルのクロージングラインオッズは大量のイベントには効果的ですが、市場の非効率性を見つけて利用するためのスキルと決意を持った野心的なベッターには常にチャンスがあります。このような機会を利用することは問題につながる可能性がありますが、これは悪い問題ではありません。

さらにベッティングの記事を読んで、収益性の高いベッターになるチャンスを高めましょう。