פבר 2, 2017
פבר 2, 2017

קריטריון קלי - נקודת המבט של סוחר בבורסה ומומחה להימורים

האם קריטריון קלי הוא כלי מתאים לקרנות מקצועיות של הימורי ספורט?

ניתוח עומק של אחת מהשיטות הפופולריות ביותר לחישוב גובה ההימור

קריטריון קלי - נקודת המבט של סוחר בבורסה ומומחה להימורים
אם לשפוט לפי רשימת הכתבות הפופולריות ביותר במשאבי ההימורים, אנשים מעניקים חשיבות רבה לשיטות של חישוב גובה ההימור. הניסיון שלי רק מחזק את ההנחה הזו, לכן כשהוזמנתי לכתוב כתבה על אסטרטגיות הימורים, קריטריון קלי נראה לי כבחירה הטבעית והדרך המושלמת להדגים את החשיבות של מה שלמדתי בוול סטריט ויישמתי אחר כך בהצלחה בהימורי ספורט.

אחרי יותר מעשר שנות ניסיון מסחר בוול סטריט, הקדשתי זמן לכתיבת עקרונות מסחר שמפרטים את נקודות הדימיון שראיתי בין המסחר בנאסד"ק ,עולם שאליו נכנסתי לראשונה ב-1996, לבין התחום של הימורי ספורט כפי שהוא נראה יום.

קריטריון קלי

שיטה פופולרית לחישוב גובה ההימור, שלפיה גובה ההימור צריך להיות ביחס לשוליים.

מהראיון שערכתי עם פינקל עולה בבירור שהם תומכים בגישה שמושכת מהמרים שנשענים על נתונים וניתוחים סטטיסטיים. זו גישה שלדעתי יכולה להרחיב את תחום ההימורים בכללותו, בדיוק כפי שהיא עשתה לפוקר ולפנטזי ספורט. הדוגמה הטובה ביותר לכך היא המדיניות של פינקל שבה ווינרים מתקבלים בברכה. דוגמה נוספת היא הנימוק המשכנע שלהם לכך שכל שחקן שרוצה להשפיע על השוק צריך לאמץ את המונח שאנחנו קוראים לו בוול סטריט "כסף חכם".

פינקל לא מסתפקת רק בהצהרות על כך שווינרים מתקבלים בברכה, אלא גם מפרטת על כך בסדרת כתבות במשאבי ההימורים. בכך היא למעשה מגבירה עוד יותר את המעורבות של הלקוח בהימורים, על ידי העשרת הידע שלו. לאור השאלות שצצו הן בראיון והן מצד הקוראים על אסטרטגיות כימות ההימורים שלי, נראה לי שזה הפורום המושלם להרחיב בו על הנושא.

שימוש בעקרונות מסחר מוול סטריט בהימורים

לפני שאכנס ליתרונות של שיטת כימות ההימורים שבה השתמשתי על פני השיטה הנפוצה של קריטריון קלי, חשוב להבין את החשיבות של השאלת רעיונות מתחום עיסוק או ידע אחד לשני. 

כשהצטרפתי למשרד רואי החשבון של ארתור אנדרסן, חטיבת הייעוץ השתמשה בדוגמה הבאה כדי להסביר את החשיבות הזו: כשחברת התעופה סאות'ווסט רצתה לשפר את זמני הטיסות שלה בין יעדים היא לא על בחנה חברות תעופה אחרות, אלא את צוות המכונאים של נסקאר.

בעשור האחרון, תקופה שבה היו פריחות כלכליות לצד שפל היסטורי, שווי ההשקעה במדד S&P 500 השתנה מדי יום ב-0.85%.

מבחינתי, אני תורם לדיון הזה רקע בניהול תיקי השקעות, ללא קשר לסוגי הנכסים המושקעים. יש דבר נוסף שחשוב להבהיר: נכון שכולם רוצים להרוויח כשהם מהמרים, אך את רוב הימורי הספורט אפשר לסווג בקטגוריה "בידור" ולא "השקעה".

הכתבה הזו עוסקת בהימורי ספורט של מקצוענים, הרואים בהם כלי השקעה. חלקם גם משתמשים בכסף של משקיעים פאסיביים, כמו קרן ההשקעות שניהלתי בלאס וגאס להימורים על ליגת ה-MLB בעונת 2012.

חשיבות הקשרים

המבנה של הקרן שהזכרתי נקרא בתחום הפיננסים "נכס אלטרנטיבי". בדיוק כמו מתן חסות לשחקני גולף מבטיחים שמנסים להתקבל לסבב ה-PGA או קומץ שחקני פוקר בטורניר, מדובר בהשקעות אטרקטיביות מטבען למשקיעים, בגלל שאין קשר בין התשואה על ההשקעה למצב בבורסה או בשוקי ההון. מכאן השם "נכסים אלטרנטיביים". 

המשיכה של קרן להשקעות בספורט נובעת מכך שבאמת קשה למצוא השקעות שאינן קשורות למצב הפיננסי. השקעה ביין משובח או חוברת קומיקס נדירה נראית כאילו היא אינה קשורה להכנסה קבועה ולשוק ההון, אך מספיק משבר אחד בתזרים ההכנסות או בשוק כדי להבין שההשקעה אינה באמת "לא קשורה".

הערכת ההימור מול מדד ה-S&P 500

אם כמעט כל שוקי ההון קשורים זה לזה, אז איפה נמצא העוגן? באמריקה, העוגן הגדול ביותר שלפיו כל שאר הנכסים נמדדים הוא מדד ה-S&P 500. המדד הזה מייצג את 500 החברות שמהוות את הרוב המוחלט של הכלכלה באמריקה. הוא גם מהווה מכשיר השקעה בפני עצמו, בדומה לעיקרון שמוכר לרוב מהמרי הבייסבול שמשתמשים בנתונים וניתוחים סטטיסטיים - שחקן מחליף. 

לא צריך להיות משקיע כדי להבין את העיקרון הזה. הוא אפילו קל יותר להבנה בהשקעות מאשר בבייסבול. ניתן לקנות מניות ב-S&P 500 דרך קרן נאמנות שנסחרת בבורסה (ETF) כמעט ללא עלות נוספת. בדיוק כמו שיש ציפייה לביצועים בסיסים מהשחקן המחליף בבייסבול, כך יש ציפייה לביצועים בשוקי ההון.

בהנחה שההערכה שלנו לשוליים של 2% מדויקת, יש סיכוי גבוה מ-10% שהקרן תרד ב-40% לפחות בסוף השנה.

על סמך בדיקה לאחור של עשרות שנות ביצועים, משקיעים מצפים ממדד ה-S&P 500 להניב תשואה של 8% בשנה בטווח הארוך.1 כמובן שהתשואה לא תהיה חלקה. תנודות בשוק ומחזורים כלכליים גורמים לרמה גבוהה של שונות בתשואות ששוק ההון מניב בטווח הקצר והבינוני, היבט שקוראים לו סיכון מחושב בעולם ההשקעות.

בעיקרון, וזה נכון לכל השקעות ההון, ככל שהתשואה הצפויה גבוה יותר כך יש יותר סיכון בטווח הקצר. למזלנו, אפשר למדוד את הסיכון הזה, או השונות, בצורה מדויקת. בעשור האחרון, תקופה שבה היו פריחות כלכליות לצד שפל היסטורי, שווי ההשקעה במדד S&P 500 השתנה מדי יום ב-0.85%. הנתונים האלה נלקחו מבלומברג והם מבוססים על יותר מ-2,500 ימי מסחר בשנים 2007-2016.

לפי הנתונים האלה, לתשואה שנתית צפויה של 8% יש שונות של 85 נקודות בסיס ביום בעשר השנים האחרונות. כך שתאורטית, אם ניתן למצוא השקעה עם תשואה של 8% ושונות קטנה יותר, או אפילו טוב יותר, למצוא השקעה עם תשואה גבוהה יותר מ-8% ואותו גובה סיכון (כמו זה של המדד הפופולרי בעולם להשקעות), אפשר יהיה לומר שהיא חלופה טובה יותר להשקעות בשוק ההון, ולשווק אותה ככלי השקעה לגיטימי.

מה רע בקריטריון קלי?

הבעיה של השימוש בקריטריון קלי היא שלא משנה מה תהיה התשואה הצפויה שחישבנו, השונות תהיה גבוהה באופן מגוחך, ובעיניי אף באופן ש"לא מצדיק את ההשקעה".

ניקח את הדוגמה הנפוצה ביותר לגישה של קלי לכימות ההימור, היכולת להמר בצורה שווה על הטלת מטבע לא שווה, עם 52% סיכוי לנחות על עץ. קלי ממליץ להמר על עץ ב-4% מהון ההימורים.אמפירית, גובה ההימור הזה אכן מניב את התשואה המקסימלית, אך הוא מוביל לרמה בלתי מתקבלת על הדעת של שונות, אם רוצים לנהל באופן מקצועי קרן להימורי ספורט עבור אחרים.

נחזור ונבדוק את היסטוריית ההימורים לאורך זמן, כ-250 ימי הימור, ונחשב איזה גובה הימור ייצר שונות יומית של 85 נקודות.

שוק ההון פתוח 250 יום בשנה, ואם מהמרים על עונת בייסבול מדי יום ממשחק הפתיחה ועד לסדרת הגמר, יש מאגר של כמעט 2,500 משחקים להמר עליהם. נניח שבכל יום מצאנו משחק עם שוליים של 2% להשקעה. אחרי 250 יום, בהנחה שההערכה שלנו לשוליים של 2% מדויקת (יותר ריאלי יהיה לומר שהיא מדויקת בספירת קלפים בבלאק-ג'ק מאשר בתוצאות של הימורי ספורט, אבל זה כבר נושא לדיון אחר), יש סיכוי גבוה מ-10% שהקרן תרד ב-40% לפחות בסוף השנה. כמו שאמרתי בפסקה הקודמת, זוהי רמה בלתי מתקבלת על הדעת של שונות למכשיר השקעה.

אני לא יכול לומר מה צריך להיות גובה ההימור המדויק. הימור נכון משתנה לפי גובה השוליים, השונות של השוליים, מספר ההימורים וכו'. אני כן יכול לומר איך לבחון את התוצאות לאחר המעשה. נחזור ונבדוק את היסטוריית ההימורים לאורך זמן, כ-250 ימי הימור, ונחשב איזה גובה הימור ייצר שונות יומית של 85 נקודות. אם התשואה לפי אסטרטגיית הכימות הזו גדולה ב-8%, ייתכן שבאמת מדובר בנכס אלטרנטיבי שאפשר לנסות ולפתות משקיעים בעזרתו. 

קריטריון קלי וניהול סיכונים

יש עוד דבר שחשוב להזכיר בנוגע לקריטריון קלי, הקשור לתחום של ניהול סיכונים.שוליים של 2% הם משמעותיים - אימפריות קזינו גדולות בונות על שוליים דומים. לדוגמה, ברולטה רגילה עם 38 תאים, לבית יש שוליים של 2.6% על כל הימור באופן שווה. במקרה הזה, לפי קלי, גובה ההימור האופטימלי הוא לא 4% אלא 5.2% מההון!

לפי הערכת ההון האחרונה שבוצעה לתאגיד Wynn Resorts, הוא שווה יותר מ-9 מיליארד דולר. MGM Resorts International שווה יותר מ-16 מיליארד דולר.
נשאל את עצמנו את השאלה הבאה: האם הבעלים של Wynn Resorts היה נותן למישהו מהרחוב להיכנס לקזינו ולשים ברולטה הימור של 500 מיליון דולר על שחור? האם וורן באפט היה מהמר על קרוב למיליארד דולר ברולטה של MGM? התשובה היא לא. בדיוק מהסיבה הזו, אם אתם מהמרים מקצועיים על ספורט ככלי השקעה לעצמכם או לאחרים, אסור לכם להסתמך אף פעם על קריטריון קלי כדי לקבוע את גובה ההימור.

הערת שוליים:

1. בדיקת 20 שנות תשואה של מדד ה-S&P 500 מראה תשואה שנתית של 7.59%.
באופן כללי, בענף ההשקעות מקובל להחשיב תשואה של 8% כמדד השוואה.

משאבי הימורים - משפרים את יכולות ההימור שלך

משאבי ההימורים של פינקל הם אחד מהאוספים המקיפים ביותר של עצות מקצועיות להימורים שאפשר למצוא באינטרנט. אנו מספקים עצות לכל רמות הניסיון, במטרה אחת פשוטה - לשפר את היכולת שלך להמר בצורה מושכלת.