V knize Trading Bases jsem využil svých více než desetiletých zkušeností obchodníka s cennými papíry na Wall Street. Mimo jiné jsem popsal podobnosti mezi trhem NASDAQ, kde jsem působil od roku 1996, a dnešním sázením na sporty.
Oblíbená metoda sázení, která praví, že výše sázky by měla být úměrná vnímané velikosti výhody
Z mého rozhovoru se zástupcem společnosti Pinnacle jasně vyplynulo, že tato sázková kancelář přijala za svůj přístup, o němž jsem už dříve tvrdil, že bez něj nemůže tento obor jako celek skutečně expandovat a následně přilákat stejné sázkaře analytického typu, díky nimž prudce stoupl zájem o poker a fantasy sporty. Nejlepším příkladem tohoto přístupu je fakt, že u společnosti Pinnacle jsou vítězové vítáni. Stejným důkazem je jasné přesvědčení této firmy, že by tvůrce trhu, ať už jde o trh jakýkoli, měl akceptovat existenci lidí, kterým na Wall Street říkáme „chytří investoři“.
Zásada Vítězové jsou vítáni je formulována v sérii článků v sekci Informační zdroje o sázení na webu Pinnacle. Záměrem tohoto archivu článků je prostřednictvím podávání informací podpořit aktivitu lidí sázejících na sporty. Vzhledem k otázkám, které v rozhovoru i později od čtenářů padly ohledně mých strategií pro určení výše sázky, mi tento způsob připadá jako výborná možnost toto téma dále rozvést.
Využití obchodnického přístupu z Wall Street při sázení
Než se budu blíže věnovat tomu, jaké výhody má můj způsob určování výše sázky ve srovnání s často používaným Kellyho kritériem, chci poukázat na význam křížového využívání myšlenek z různých průmyslových i vědních oborů.
Když jsem přišel do účetní firmy Arthura Andersena, ukazovala její konzultační divize význam mezioborového hledání osvědčených postupů na jednom příkladu. Týkal se toho, že společnost Southwest Airlines zlepšila dobu oběhu své flotily mezi lety nikoli odpozorováním postupů od jiných aerolinek, ale využitím metod používaných mechaniky v boxech na závodech NASCAR.
Posledních deset let bylo obdobím vzestupů i pádů ekonomik. Hodnota investice do akcií z indexu S&P 500 kolísala o 0,85 % denně.
Co se mě týká, přináším do této diskuze zkušenosti se správou investičního portfolia na Wall Street, přičemž nezáleží na tom, z jakých aktiv se portfolio skládá. Nejprve si jasně řekněme, že ačkoli každý chce na sázkách vydělat, naprostá většina sázení na sporty spadá do kategorie zábavy, nikoli investic.
Zbytek tohoto článku se zabývá sázením na sporty jako investičním nástrojem používaným profesionály, případně se zapojením dalších osob jako pasivních investorů. Tak tomu bylo v případě fondu, který jsem spravoval v Las Vegas v sezóně ligy MLB 2012.
Význam korelace
Výše uvedená struktura spadá v terminologii finančního průmyslu do kategorie alternativních aktiv. Stejně jako podpora několika nadějných golfistů snažících se uspět v PGA Tour nebo skupiny pokerových hráčů v turnajové sérii i tyto investice jsou pro investory už v principu atraktivní, protože jejich návratnost není v korelaci s tradičními trhy akcií a obligací. Proto se jim říká „alternativní aktiva“.
Přitažlivost sportovního investičního fondu je ta, že investice, které skutečně nejsou s ničím korelovány, se těžko hledají. Může se například zdát, že investice do vzácných vín nebo unikátních komiksových knih nijak nesouvisí s akciovými trhy ani s aktivy s fixním příjmem. Jenže stačí jedna krize na akciovém trhu a investoři do vín či komiksů zjistí, že taková korelace ve skutečnosti existuje.
Posuzujte své sázky podle S&P 500
Pokud téměř všechny finanční trhy mají nějakou korelaci, pak s čím? V Americe je měřítkem, s nímž jsou srovnávána všechna ostatní aktiva, index S&P 500. 500 společností, které jsou v něm zařazeny, představuje drtivou většinu americké ekonomiky. Jde o investiční nástroj, který je obdobou konceptu náhradníka, dobře známého analytickým sázkařům na baseball.
U investic je nicméně myšlenka náhradníka ještě snáze pochopitelná než u baseballu. Nákup akcií z indexu S&P 500 prostřednictvím snadno obchodovatelného fondu ETF (Exchange Traded Fund) nebo společného fondu může být v podstatě zadarmo. Stejně jako od náhradníka v baseballu očekáváme určitý základní výkon, platí to i u finančních trhů.
Předpokládáme-li, že vaše 2% výhoda je přesně správná, existuje více než 10% pravděpodobnost, že bude váš fond po uplynutí jednoho roku nejméně o 40 % v minusu.
Investoři mohou na základě desetiletých údajů o výkonu očekávat, že akcie z indexu S&P 500 přinesou při dlouhodobé investici průměrně 8 % ročně.1. Výnosy samozřejmě nejsou pravidelné, tržní výkyvy a ekonomické cykly vnášejí do krátko- a střednědobých výnosů akciového trhu velkou míru fluktuace, což vede k měřitelnému riziku.
V podstatě lze říci, že napříč celým spektrem finančních investic je s vyšším očekávaným výnosem spojeno větší krátkodobé riziko. Toto riziko, neboli fluktuaci, naštěstí lze přesně spočítat. Posledních deset let bylo obdobím vzestupů i pádů ekonomik. Hodnota investice do akcií z indexu S&P 500 kolísala o 0,85 % denně – jde o údaje společnosti Bloomberg za téměř 2500 obchodních dní v letech 2007–2016.
8 % je tedy roční průměrný výnos s historickou variancí 0,85 % denně. Pokud dokážete najít investici, která přinese 8 % výnos s menším kolísáním, nebo ideálně větší výnos než 8 % ročně při stejném riziku (jako má nejoblíbenější srovnávací index akciového trhu), vytvoříte výbornou alternativu k přímým investicím, kterou budete moci legitimně nabízet lidem jako životaschopnou investici.
Co je špatného na Kellyho kritériu?
Problém s používáním Kellyho kritéria spočívá v tom, že ať vám výpočet očekávaného výnosu vyjde jakkoli, bude kolísání nesmírně vysoké, podle mého názoru naprosto nevhodné pro investování.
Vezměte si například nejčastější příklad využití Kellyho přístupu k určování výše sázky, tedy případ sázky na zatíženou minci, u níž je 52% šance, že padne panna. Potenciální výhra je přitom shodná se vsazenou částkou. Kelly doporučuje vsadit na pannu 4 % vašich dostupných prostředků. Empiricky sice skutečně platí, že tato výše sázky vede k maximálnímu zisku, jenže je s ní zároveň spojena taková míra variability, která je naprosto nepřijatelná, pokud chcete profesionálně spravovat fond sázení na sporty operující s penězi investorů..
Prohlédněte si seznam svých sázek za dlouhou dobu, ideálně alespoň 250 dnů sázení, a spočítejte si, jaká výše sázky by vedla k denní odchylce 0,85 %.
Akciový trh pracuje 250 dní v roce. Pokud sázíte na baseball denně od zahajovacího utkání až po World Series, je to skoro stejně tak dlouho, přičemž máte na výběr z téměř 2500 utkání. Představte si, že byste každý den našli zápas s 2% výhodou, do nějž byste mohli investovat. Za předpokladu, že by vaše 2% výhoda byla přesně správná (což je mnohem pravděpodobnější například při počítání karet v blackjacku než u modelování výsledků sportovních zápasů, to je však námět na jinou debatu), budete mít po 250 dnech více než 10% pravděpodobnost, že bude váš fond na konci roku alespoň o 40 % v minusu. To je, jak už jsem napsal v předchozím odstavci, u investičního nástroje nepřijatelné.
Nedokáži vám říci, jak přesně vysoká by sázka měla být. Správné určování sázek se liší podle očekávané výhody, její variance, počtu podaných sázek atd. Mohu vám však poradit, jak zpětně vyhodnocovat své výsledky. Prohlédněte si seznam svých sázek za dlouhou dobu, ideálně alespoň 250 dnů sázení, a spočítejte si, jaká výše sázky by vedla k denní odchylce 0,85 %. Je-li váš výnos s použitím této strategie určování výše sázek větší než 8 %, možná jste skutečně vytvořili alternativní aktivum, které lze nabídnout vnějším investorům.
Kellyho kritérium a správa rizika
Ještě jedna myšlenka ohledně Kellyho kritéria v souvislosti se správou rizika. Výhoda 2 % je smysluplná – na podobné výhodě byla postavena celá kasinová impéria. Například standardní ruletový stůl se 38 čísly poskytuje kasinu u sázky s výhrou shodnou se vsazenou částkou výhodu 2,6 %. V tomto případě je podle Kellyho kritéria optimální výše sázky nikoli 4 %, ale 5,2 % dostupných prostředků!
Společnost Wynn Resorts Corporation má podle své tržní kapitalizace hodnotu více než 9 miliard dolarů. Společnost MGM Resorts International dokonce více než 16 miliard dolarů. Co myslíte, dovolil by Steve Wynn, aby někdo přišel do jeho kasina, usedl k ruletě a vsadil 500 milionů dolarů na černou? A mohl by Warren Buffet vsadit v kasinu společnosti MGM na ruletu téměř miliardu? Ne. A ze stejného důvodu byste vy, pokud se vážně zabýváte využitím sázení na sporty jako investice vašich či cizích prostředků, neměli nikdy při určování výše sázek spoléhat na Kellyho kritérium.
Reference:
1. Výsledky indexu S&P 500 za 20 let ukazují roční výnos 7,59 % - hodnota 8 % se obecně bere jako standardní očekávání v tomto oboru.
